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鼎龙股份:打印耗材业务高速增长,CMP是新的成长接力

Posted Date 06/27/14

公司由打印耗材向打印耗材、抛光材料双主业转变:目前公司主要产品和利润来源为彩色碳粉、电荷调节剂和显色剂等,复印机用载体已经建成、即将量产。储备项目方面公司已完成蓝宝石用CMP 抛光垫的合成、抛光液的前期工作,未来一旦产业化公司将由打印耗材单主业向打印耗材、抛光材料双主业的转变。
  碳粉国内市场销量稳步提升,欧美市场也有望放量突破,载体项目建成调试、助力彩色碳粉进入复印机领域:目前国内碳粉市场经过开拓后基本实现了市场、打印机品牌等多方面的全覆盖,单月销量逐步提升,保守预计全年销售将超过600 吨。公司目前碳粉仅进入目前激光打印机领域,复印机和海外市场尚未进入,而国外则是兼容碳粉的主要市场。公司后续将重点建设欧美市场渠道,目前已有部分再生硒鼓厂商及经销商采购公司碳粉,未来也有望实现放量突破。载体项目工业化生产线已建成,目前处于设备调试期,未来量产后将提升后续季度业绩。而且载体量产也将加快公司在复印机用彩色碳粉领域的开拓。
  CMP 抛光材料受益于集成电路和蓝宝石需求的快速发展:目前的抛光工艺及抛光液主要应用于集成电路和蓝宝石加工两大领域。统计资料表明,集成电路抛光耗材市场容量约为15 亿美元,预计未来行业增速10%以上;蓝宝石抛光耗材市场容量约为30 亿元人民币,受益于LED、智能手机、可穿戴设备等领域对需求的快速增长,我们预计未来蓝宝石行业年需求增速高达30%
  CMP 市场垄断性强,公司有望实现进口替代,一旦突破相当于再造一个鼎龙:目前全球抛光液市场集中在卡博特、杜邦、Fujimi 等厂商中,抛光垫市场被陶氏、卡博特和3M所占据。国产抛光垫和抛光液主要应用在低端市场,高端应用仍被外资所垄断(蓝宝石和芯片用全部依赖进口)。按照100 亿元以上的市场计算,公司量产后即使占据5%的份额,考虑到垄断带来的高盈利,相当于再造一个鼎龙。
  给予买入-B 评级,目标价17.5 元:我们对比彩色碳粉和CMP 抛光材料可知,公司选择方向均为高壁垒、垄断性强带来的高盈利、高成长性的细分新材料领域,一旦进入就是蓝海市场。目前公司盈利高增长也已兑现,并且即将由打印耗材的单轮驱动走向打印耗材、CMP 抛光材料双引擎时代,我们预计公司14-16 EPS 分别为0.350.57 0.85 元,未来三年业绩复合增速71%,给予买入-B 评级,目标价17.5 元,对应14 PE 50 倍。
  风险提示:彩粉销量不达预期、CMP 抛光材料市场开拓缓慢的风险

http://www.print-base.com/tiring_room/new/csnews/201453083607.htm

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