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纳思达:Lexmark整合顺利 打印独角兽业务全面开花

Posted Date 06/04/18

Lexmark整合顺利,2018年H1有望盈亏平衡

Lexmark整合进展顺利,2018年H1有望实现盈亏平衡。2017Q1亏损1000万美元,其中折算4000万美元折旧摊销和财务费用,主营业务盈利在2000-3000万美元;2017年打印机销量148万台,同比增长10%以上,2018Q1打印机销量完成公司既定目标,预计全年销量有望达到170万台左右。2018年全年一季度亏损,预计二季度和三季度单季度在盈亏平衡点,四季度贡献少许利润,全年保持中性或者少许利润。拐点确定,打印机长期稳定增速确定可期。

打印产业链整合效果显现,各业务协同发展

公司主营芯片业务及打印机耗材业务2018Q1贡献利润2.2亿元,该业务模块利润保持同比增长36.8%;全年通用耗材芯片有望贡献7亿元利润,通用耗材并表收购标的后利润可达4亿元,公司本部主营业务利润11亿元,保持持续稳定的增长。公司处于行业龙头地位,对下游整合能力突出,有非常强劲的议价能力,同时公司新产品不断抢先推出抢夺高利润空间市场,芯片保持70%以上的毛利率,通用耗材毛利率2018年也将保持同比增长,长期业绩可期。

长时间维度看公司发展,打印独角兽特征明显

公司是国内稀缺的芯片研发,耗材生产,打印机整机设计与制造的全产业链布局标的。叠加国家自主可控芯片和信息安全需求,公司长期逻辑可看高估值。打印机整机中低高档全方位投产,市占率逐步提升。我们以一个5-8年的维度去衡量公司的发展,公司有能力和市场来成长为国内第一,世界前三的打印机供应商与原装耗材供应商。同时,在芯片设计领域,公司相变存储器、FPC 芯片、SoC芯片等技术使得公司长时间保持市场竞争力。

盈利预测:公司2018-2020年归母净利润预计9.96/14.27/19.48亿元,EPS为0.94/1.34/1.83元,当前股价对应PE为36.3/25.3/18.6倍。看好公司长期业务发展,通过品牌打印机切入原装耗材,维持公司“买入”评级。

风险提示:Lexmark整合不及预期,耗材市场竞争加剧。(财通证券)

                                                                                                            来源 腾讯证券

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